Banka Rusije smanjila ključnu stopu na 14%, inflacija raste

Banka Rusije (središnja banka Rusije) smanjila je 24. srpnja 2026. svoju ključnu kamatnu stopu za 25 baznih bodova, s 14,25% na 14% godišnje, suprotno prognozama većine ruskih analitičara koji su očekivali da će stopa ostati nepromijenjena, prema priopćenju regulatora koje prenosi TASS. Ovo je deseto uzastopno smanjenje ključne stope od listopada 2024., kada je Banka Rusije počela postupno popuštati monetarnu politiku s dvadesetogodišnjeg vrha od 21%.

Inflacija i rast cijena goriva kao komplikacija

Godišnja inflacija u Rusiji iznosila je 5,9% na dan 20. srpnja 2026., a Banka Rusije sada prognozira da će potrošačke cijene porasti na razinu od 6% do 7% do kraja 2026. godine, što je revizija naviše u odnosu na ranije procjene. Regulator je naveo da su rast cijena goriva i viša inflacijska očekivanja u ljetnim mjesecima uglavnom posljedica jednokratnih čimbenika, te da mjere temeljne inflacije (koje isključuju volatilne komponente poput energenata) ostaju u rasponu od 4% do 5% na godišnjoj razini. Cilj središnje banke i dalje je dovesti inflaciju na razinu od 4% do 2027. godine.

Zašto je rez ipak proveden unatoč rizicima

Prema priopćenju Banke Rusije, odluka o smanjenju stope donesena je u kontekstu postupnog usporavanja kreditne aktivnosti, posebno u segmentu korporativnih kredita, te blagog popuštanja napetosti na tržištu rada uz usporavanje rasta plaća. Regulator je ipak upozorio da će daljnje smanjivanje stope biti postupnije nego što je ranije planirano. Iz priopćenja se navodi: "S obzirom na izravne i sekundarne učinke privremenog smanjenja proizvodnih kapaciteta u određenim sektorima te ekspanzivniju fiskalnu politiku u trogodišnjem horizontu od projicirane u travnju, potrebno je postupnije smanjenje ključne stope."

Gospodarski rast revidiran prema dolje

Uz monetarnu odluku, Banka Rusije snizila je i prognozu rasta BDP-a (bruto domaćeg proizvoda, ukupne vrijednosti proizvodnje) Rusije za 2026. godinu na raspon od 0% do 1%, u odnosu na raniju procjenu od 0,5% do 1,5%. Za 2029. godinu prognoza rasta BDP-a iznosi 1,5% do 2,5%. Regulator je također snizio referentnu cijenu nafte za porezne svrhe u 2026. s 65 na 60 američkih dolara po barelu, što odražava slabije prihode od izvoza ugljikovodika.

Kamatne stope ostaju visoke u dužem horizontu

Banka Rusije revidirala je i svoju prognozu prosječne ključne stope do kraja 2026. naviše, na raspon od 14,5% do 14,6%, u usporedbi s ranijom procjenom od 14% do 14,5%. Za 2027. godinu prognoza prosječne ključne stope revidirana je naviše na 10,5% do 12,5%, u odnosu na ranijih 8% do 10%, što signalizira da regulator ne planira brzo normalizirati monetarnu politiku. Prognoza rasta hipotekarnog kreditiranja za 2026. ostala je nepromijenjena na razini od 6% do 10%, dok je prognoza rasta kreditiranja kućanstava za 2027. snižena na 5% do 10%.

Kontekst: ratna ekonomija i fiskalni pritisci

Rusija se od 2022. suočava s dubokim strukturnim promjenama u gospodarstvu uslijed rata u Ukrajini, zapadnih sankcija i preusmjeravanja državnih rashoda prema vojnoj potrošnji. Moscow Times izvještava da su slabiji prihodi od nafte i plina te rastuća državna potrošnja povećali zabrinutost oko održivosti javnih financija, posebno nakon što je vlada prošle godine značajno premašila planirani proračunski deficit. Napadi na ruska naftna postrojenja i komercijalne objekte, prema analizama koje prenosi Moscow Times, dodatno su podigli troškove goriva i otežali monetarnu sliku. Prema izvještavanju Meduze, većina ruskih analitičara nije očekivala ovaj rez, a medijska i analitička organizacija The Bell istaknula je da su tržišni sudionici bili naklonjeni scenariju zadržavanja stope na 14,25%.